Чего ждать от заседания ЦБ по ключевой ставке

Июльские данные бизнес-климата указывают на резкое снижение выпуска и спроса. Этот спад может частично нейтрализовать инфляционный эффект от проблем в нефтепереработке, которые, по оценкам, способны поднять общую инфляцию на 0,8–1,2% к концу года. Одновременно бюджетные стимулы в 2026–2028 годах прогнозируются на уровне 1–2,6% ВВП, что заставляет ЦБ пересматривать инфляционные ориентиры в сторону повышения — до 6–7,5% на 2026 год.

Наиболее вероятным сценарием на текущем заседании выглядит сохранение ставки, однако регулятор может обсудить символический шаг на 25 базисных пунктов в любую из сторон. Снижение выглядит оправданным для предотвращения чрезмерного торможения экономики. При этом обновление прогнозов по средней ставке на 2026–2028 годы позволит ЦБ сохранить жесткость риторики, не допуская избыточного оптимизма инвесторов.

Рынок ОФЗ уже заложил в цены значительную риск-премию: доходности по индексу RGBI держатся около 15,75% при исторической норме в 60–70 базисных пунктов. В таких условиях потенциал для снижения доходностей в среднесрочной перспективе сохраняется, несмотря на возможную краткосрочную волатильность после публикации прогнозов ЦБ. Отсутствие аукционов Минфина и размещение флоутеров на 1,5 трлн рублей дополнительно страхуют рынок от резкого роста доходностей.