Рубль готовится к заседанию ЦБ на фоне падения котировок ОФЗ

Российский валютный рынок восстанавливает позиции к юаню в преддверии ключевого решения Банка России, однако рынок облигаций демонстрирует признаки нервозности. Несмотря на замедление инфляции, котировки ОФЗ остаются под давлением из-за опасений девальвации и конкуренции с депозитными ставками, которые перестали снижаться, сдерживая приток ликвидности в долговые инструменты.

Майские данные по инфляции показали, что основной ценовой рост локализован в узких сегментах, таких как плодоовощная продукция и услуги отдыха. Внешний фон также выглядит умеренным: Китай зафиксировал дефляцию на уровне 0,1%, что снимает опасения по поводу импорта инфляции из-за логистических сбоев. Тем не менее, рынок облигаций игнорирует позитив. Минфин воздерживается от размещения длинного долга, а отсутствие бюджетного дефицита в летний период не дает фундаментальных причин для падения котировок. Текущая динамика ОФЗ носит эмоциональный характер, подпитываемый ожиданием девальвации.

Банки прекратили снижение ставок по вкладам и активно борются за ликвидность, что делает депозиты более привлекательными для населения, чем облигации. В сочетании с жесткими макропруденциальными ограничениями ЦБ это фактически блокирует возможность кредитного ралли. На фондовом рынке сложилась иная ситуация: котировки достигли зоны, где в последние два года формировались восходящие тренды. Способность рынка удержаться на текущих уровнях, несмотря на внешние шоки, указывает на наличие спроса. Ключевым фактором для разворота тренда станет решение по ставке и риторика регулятора. Если ЦБ сохранит жесткую позицию, индекс может обновить минимумы осени 2022 года, так как на графике отсутствуют промежуточные уровни поддержки.