Инвесторы «Полюса» разочарованы отказом от дивидендов

Решение менеджмента заморозить выплаты до 2030 года привело к тому, что мультипликаторы компании опустились ниже отраслевой медианы. Традиционно «Полюс» торговался с премией к аналогам благодаря низкой себестоимости добычи, но теперь форвардный показатель EV/EBITDA 2026П упал до 3,5х. Эксперты «Велес Капитала» снизили целевую цену акций до 1 510 руб., сохранив рекомендацию «Покупать».

Фундаментальные показатели бизнеса остаются сильными: во втором полугодии 2025 года свободный денежный поток составил 748 млн долларов, несмотря на пиковую фазу инвестиций. К 2033 году компания планирует увеличить производство золота с нынешних 2,5 млн до 6,2 млн унций. Рост обеспечат запуск Сухого Лога, Чертова Корыта и Чульбаткана, хотя сроки их ввода могут сдвинуться на один-два года. При реализации этих планов EBITDA через семь лет может достичь 18,9 млрд долларов, что позволит вернуться к выплатам в размере от 4,2 до 6,0 долларов на акцию.

Давление на котировки оказывают не только дивидендная пауза, но и внешние факторы: снижение цен на золото с январского пика в 5 600 до 4 140 долларов за унцию, укрепление рубля и риск повышения налоговой нагрузки на отрасль. Тем не менее, аналитики ожидают, что в 2026 году выручка компании вырастет на 28,8% на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры.