Финансовые качели РУСАЛа: прибыль есть, дивидендов нет
Рост мировых цен на алюминий на 33% и рекордная за два года маржинальность EBITDA в 14,8% позволили РУСАЛу выйти на $196 млн чистой прибыли. Однако фундаментальные перекосы в балансе компании и долговая нагрузка с коэффициентом 5,8x по-прежнему перекрывают позитивные финансовые метрики, оставляя акционеров без выплат.
Выручка компании за первое полугодие прибавила 10,9% в долларовом выражении, несмотря на десятипроцентное падение натуральных объемов продаж. Парадоксально, но даже при таких показателях РУСАЛ не генерирует положительный свободный денежный поток. Львиную долю заработанных средств поглощают процентные расходы в $369 млн и капитальные затраты, превышающие $650 млн, большая часть которых уходит на простое поддержание текущих мощностей.
Дополнительным фактором неопределенности выступает долгосрочная стратегия развития металлургии в Индонезии, где кратное увеличение производства к 2030 году грозит создать глобальный профицит алюминия. Внутри страны ситуацию осложняют фискальные инициативы Минфина, способные нивелировать эффект от рыночного роста цен. В этих условиях единственным светлым пятном становится возвращение «Норникеля» к дивидендным выплатам, которые приносят РУСАЛу около $82 млн.
Тем не менее, надежды на трансляцию этих доходов акционерам выглядят иллюзорными. Учитывая историю корпоративного управления и жесткую позицию мажоритариев, РУСАЛ сохраняет статус сугубо спекулятивного инструмента, где фундаментальные показатели отодвигаются на второй план долговой нагрузкой и отсутствием внятной дивидендной политики.
Комментарии (0)
Пока нет комментариев. Будьте первым!