Бюджетный дефицит как главный риск для рынка облигаций

Финансовый рынок переключил внимание с решений ЦБ на планы Минфина. Текущий дефицит в 2,5% ВВП делает официальный прогноз на 2026 год в 1,6% ВВП малодостижимым, заставляя аналитиков готовиться к цифрам в диапазоне 5–7,5 трлн рублей. Для облигационного рынка это создает двойное давление.

Во-первых, масштабные государственные траты стимулируют спрос, поддерживая инфляцию и ограничивая возможности регулятора для смягчения политики. Во-вторых, финансирование дефицита требует новых заимствований. Чем больше ОФЗ Минфин выставляет на аукционы, тем выше доходности, которые приходится предлагать рынку, чтобы привлечь покупателей. На последних размещениях длинные бумаги уже торгуются под 15,5–16% годовых.

Для инвесторов принципиален показатель первичного дефицита без учета обслуживания госдолга, на который ориентируется ЦБ. Комфортным сценарием станет четкий план правительства по снижению этого показателя к 2029 году. Если же бюджетные параметры окажутся жестче прогнозов, рынок ждет давление. В зоне особого риска окажутся компании с высокой долговой нагрузкой: даже при стабильной ключевой ставке рост доходностей ОФЗ сделает рефинансирование для них крайне дорогим.