Инвесторы уходят в флоатеры на фоне падения рынка облигаций

Возвращение «Северстали» на долговой рынок спустя семь лет вызвало ажиотаж у брокеров, но параметры выпуска разочаровывают. Предлагаемая премия в 135 б.п. для эмитента с рейтингом ААА выглядит стандартной и не дает реального преимущества перед бумагами «Ростелекома», МТС или «Газпромбанка». Участие в этом размещении оправдано лишь для точечной диверсификации консервативного портфеля.

Более интересный профиль у «Яндекс Финтеха». Несмотря на риски портфеля «Супер сплит», где средневзвешенная ставка достигает 50,2%, сделка защищена избыточным спредом в 34% и солидным резервным фондом. Это делает бумагу достойной альтернативой, хотя и с более высоким уровнем риска, чем у аналогичных выпусков Сбера или Альфа-Банка.

Тем временем группа ГМС продолжает наращивать долговую нагрузку из-за инвестиционной программы: показатель чистый долг/EBITDA достиг 3х, а операционный поток остался отрицательным. Новый трехлетний флоатер компании выглядит логичным инструментом для рефинансирования, но из-за короткого срока жизни бумаги инвесторам стоит требовать премию к ключевой ставке не менее 375 б.п. В текущих условиях разумнее удерживать корпоративные бумаги с дюрацией 2–3 года и присматриваться лишь к наиболее привлекательным флоатерам.