Инфляция замедляется, но бюджетные риски давят на прогнозы

Российская экономика демонстрирует неоднородную динамику: несмотря на замедление инфляции в мае, Банк России сохраняет настороженность из-за бюджетных стимулов и геополитических рисков. Аналитики пересматривают прогнозы по ВВП и курсу рубля, ожидая, что регулятор продолжит удерживать жесткие денежно-кредитные условия в ближайшие годы.

Последние отчеты ЦБ и данные Росстата рисуют противоречивую картину. С одной стороны, рост цен в мае замедлился до 0,17% в месячном выражении, а базовая инфляция, очищенная от волатильных факторов, показывает признаки охлаждения. С другой стороны, июньские цифры демонстрируют локальный всплеск цен, вызванный сезонным подорожанием плодоовощной продукции и топлива. Регулятор подчеркивает, что для достижения цели в 4% необходимо сохранять высокую ключевую ставку, указывая на бюджетную неопределенность на горизонте до 2029 года как на ключевой проинфляционный фактор.

На рынке корпоративного долга фиксируется рекордное количество дефолтов, а банки продолжают активно сбрасывать ОФЗ на вторичном рынке, выкупая их на первичных аукционах. При этом экспортные компании резко нарастили продажи валютной выручки, что удерживает курс рубля от существенного ослабления, несмотря на попытки финансового сектора скупать иностранную валюту. Частный сектор, в свою очередь, столкнулся с резким падением инвестиций: расходы на развитие сократились почти на 17% у крупнейших компаний, что ставит под вопрос устойчивость экономического роста.

Аналитики полагают, что ЦБ может снизить ставку на 50 базисных пунктов уже в июне, однако бюджетные планы Минфина ограничивают пространство для маневра. Ожидания по ключевой ставке на 2027–2028 годы могут быть пересмотрены в сторону повышения, если регулятор решит поднять оценку нейтральной ставки. В текущих условиях рынок акций остается под давлением, а инвесторы перекладываются в защитные инструменты, ожидая, что период высоких ставок затянется дольше, чем предполагалось ранее.