Бюджетные расходы ставят под угрозу снижение ключевой ставки

Рост государственных трат вынуждает Банк России пересматривать сценарии смягчения монетарной политики. Несмотря на неожиданную недельную дефляцию и умеренные объемы покупки валюты Минфином, высокая бюджетная нагрузка остается главным проинфляционным фактором, который может заставить регулятора замедлить темпы снижения ставки уже в июне.

Апрельский дефицит бюджета достиг 1,3 трлн рублей, повторив показатели марта. Госзакупки профинансированы уже на 56% от годового плана, что значительно превышает привычные сезонные нормы. Хотя в мае ожидается нормализация ситуации, уверенности в этом нет: темпы роста денежной массы M2 начинают отклоняться от траектории, необходимой для достижения целевой инфляции.

Данные по инфляции выглядят неоднозначно. С 28 апреля по 4 мая индекс цен снизился на 0,02%, однако этот показатель во многом обязан сезонному удешевлению плодоовощной продукции. Устойчивые компоненты инфляции по-прежнему растут на 4–5% в годовом выражении. Кроме того, недельная статистика не учитывает сектор услуг, который сейчас демонстрирует ускоренный рост цен.

Рынок отреагировал на действия Минфина укреплением рубля: фактические покупки валюты в мае составят 110 млрд рублей, что втрое ниже ожиданий аналитиков. Этот объем лишь компенсирует навес от неэнергетического экспорта, удерживая курс доллара в диапазоне 75 рублей. Тем не менее, ключевым индикатором для ЦБ станут майские данные по расходам казны. Если государственные траты не пойдут на спад, регулятор будет вынужден действовать осторожнее, чем прогнозируемые сейчас 0,5 процентного пункта снижения ключевой ставки.