Ленэнерго: рост дивидендов под вопросом из-за новых рисков

Для привилегированных акций Ленэнерго отчет по РСБУ особенно важен: по уставу на дивиденды направляют 10% прибыли без корректировок. После публикации годовой отчетности сумму выплаты можно рассчитать заранее.

Замедление роста прибыли связано прежде всего с переносом индексации тарифа с июля на октябрь. Дополнительное давление оказало сокращение чистых процентных доходов на 24% год к году. У компании отрицательный чистый долг, а ставки по депозитам ниже, чем год назад.

Сальдо прочих доходов и расходов ухудшилось: с минус 0,95 млрд рублей годом ранее до минус 2,03 млрд. Прочие расходы росли быстрее, в том числе из-за ускоренного резервирования под сомнительные долги и увеличения затрат на благотворительность — с 2,9 млн до 556,3 млн рублей.

Еще один фактор — зарегистрированный выпуск облигаций с лимитом 35 млрд рублей. При гипотетической ставке 18% он мог бы добавить 6,3 млрд рублей процентных расходов. Это существенно на фоне прибыли в 32,2 млрд рублей за девять месяцев. Однако неизвестно, будет ли лимит выбран сразу и полностью, поэтому оснований для немедленной тревоги нет.

В четвертом квартале ожидаются два разнонаправленных события: двузначная индексация тарифа и обесценение основных средств. Последнее не требует денежных выплат, но влияет на дивидендную базу. Размер списаний может оказаться значительным: ставка дисконтирования для оценки основных средств зависит от доходности ОФЗ, которая выросла.

Ленэнерго сохраняет привлекательность для инвесторов, ориентированных на дивиденды, а план выплат на 2026 год — 42,9 рубля на акцию — выглядит реалистичным. Однако котировки уже заметно выросли, а рисков стало больше.