Миллиарды на экспансию и нулевая прибыль Ленты

Ставка на M&A-сделки позволила ритейлеру значительно обогнать по темпам роста X5, чьи показатели увеличились на 11,4%. Но за фасадом выручки скрывается давление на маржу: рентабельность по EBITDA сократилась на 1,3 процентного пункта до 6,1%. Финансовый результат тянут вниз убыточные гипермаркеты «О'КЕЙ» и инвестиции в e-grocery, которые пока не приносят прибыли ни одному игроку рынка.

Потребительское поведение также не способствует росту: средний чек растет на 4,6%, что ниже уровня инфляции. Покупатели все чаще переходят в дискаунтеры и отказываются от товаров не первой необходимости. В этой ситуации операционные расходы растут быстрее доходов, а стоимость обслуживания долга, накопленного при покупке новых активов, съедает заработанные средства.

Менеджмент компании по-прежнему ставит расширение сети выше выплат акционерам. При свободном денежном потоке в минус 0,6 млрд рублей вероятность дивидендов стремится к нулю. Несмотря на привлекательный мультипликатор EV/EBITDA на уровне 3,9х, фундаментальные показатели указывают на сохранение рисков, что делает бумаги ритейлера малопривлекательными для тех, кто ищет доходность от вложений.