Налоговая ловушка: почему банки перестали покупать ОФЗ

Минфин столкнулся с серьезным дефицитом ликвидности при попытках профинансировать бюджетные нужды. За январь — сентябрь 2026 года кассовый разрыв достиг 5,2 трлн рублей, а до конца года ведомству необходимо привлечь еще около 2,5 трлн. Однако осенние аукционы проходят тяжело: часть из них признается несостоявшимися, а на успешных размещениях Минфину приходится предлагать доходность до 16,74%.

Основной барьер для спроса кроется в механизме налоговых отчислений. Купонный доход по ОФЗ облагается по ставке 20%, при этом налог выплачивается «живыми» деньгами без возможности сальдирования с другими расходами банка. По словам начальника аналитического отдела «Риком-Траст» Олега Абелева, это создает парадоксальную ситуацию: у банка возникают отложенные налоговые активы, которые вычитаются из его капитала. Поскольку объем капитала напрямую ограничивает возможности кредитной организации по покупке бумаг и выдаче кредитов, наращивание портфеля ОФЗ становится для банков экономически невыгодным.

Ситуацию усугубляет и консервативная политика Минфина, который неохотно идет на предоставление премий по новым выпускам и делает ставку на бумаги с постоянным доходом. Инвесторы же, напротив, ожидают флоатеры, которые лучше защищают от волатильности ставок. Как отмечает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах, хотя рынок сейчас выглядит перегретым, план по заимствованиям не является догмой. Недобор средств может быть восполнен из альтернативных источников, если Минфин не решится на изменение условий выпуска облигаций в ближайшие месяцы.