"Газпром" рискует оставить акционеров без дивидендов

Всего 8 миллиардов рублей свободного денежного потока в четвертом квартале фактически лишают инвесторов надежды на выплаты от «Газпрома». Отчетность за конец 2025 года подтвердила: газовая монополия зажата между падающей экспортной выручкой и необходимостью финансировать мегапроекты, что делает распределение прибыли в этом году маловероятным.

Выручка компании за финальный квартал года просела на 19%, составив 2,6 триллиона рублей, а чистая прибыль сократилась более чем на треть. При этом итоговый результат в 165 миллиардов рублей во многом обеспечен курсовыми разницами и переоценкой валютных обязательств, а не операционной эффективностью. Газовый сегмент оказался под двойным ударом: к увеличению дисконтов добавилось давление крепкого рубля, из-за чего доходы от экспорта упали сильнее, чем в нефтяном крыле холдинга.

Несмотря на то что долговая нагрузка остается на уровне 2,1 по показателю Чистый долг/EBITDA, общая сумма обязательств в 6,7 триллиона рублей не позволяет менеджменту проявлять щедрость. Основные ресурсы по-прежнему поглощает инвестиционная программа, включая запуск дальневосточного маршрута в начале 2027 года. Свободных денег на счетах почти не остается, и эта комбинация факторов блокирует возможность распределения прибыли в краткосрочной перспективе.

Рынок ожидает локального отката акций после того, как решение о невыплате дивидендов будет озвучено официально. Драйверами роста могут стать лишь резкое подорожание нефти из-за эскалации на Ближнем Востоке или фундаментальные изменения в геополитике. Долгосрочное накопление позиций в бумаге выглядит оправданным не раньше осени, когда могут появиться реальные признаки прогресса в мирных переговорах.