Рынок госдолга игнорирует оптимизм ЦБ

Этот разрыв между ставкой регулятора и ожиданиями кредиторов объясняется не только страхом перед инфляцией. В доходность бумаг уже заложены риски бюджетного дефицита, который за полгода достиг 5,73 трлн рублей, и потенциальное ослабление рубля. Минфин уже приостановил аукционы после провального июля, когда удалось разместить лишь 10 млрд рублей, но потребность в заимствованиях никуда не исчезла. Государству придется вернуться на рынок, что неизбежно приведет к новому оттоку ликвидности.

Для рынка акций это создает жесткие условия. Дивидендная доходность в 10–12% перестает выглядеть привлекательной, когда безрисковые инструменты предлагают 15,6%. Текущий рост индекса Мосбиржи до 2300 пунктов воспринимается скорее как коррекционный отскок, а не как начало полноценного ралли. Устойчивый разворот тренда возможен только тогда, когда доходности длинных облигаций начнут снижаться, сигнализируя об охлаждении инфляционных ожиданий и стабилизации госфинансов.