ЦБ перешел к нейтральной риторике после снижения ставки

На июльском заседании выбор между сохранением ставки и ее умеренным снижением стал для совета директоров дискуссионным. В итоге регулятор выбрал шаг в 25 базисных пунктов, объяснив решение временным характером ценовых скачков и охлаждением корпоративного кредитования. При этом риторика стала нейтральной: из официальных заявлений исчезли сигналы о неизбежном движении вниз, что фактически развязало ЦБ руки для любого сценария на ближайших заседаниях.

Обновленные прогнозы отражают скепсис регулятора относительно быстрого возвращения экономики к равновесию. Оценки по росту ВВП на 2026 год снижены, а прогнозы по средней ключевой ставке и инфляции, напротив, повышены. Рост денежной массы при стагнации кредитования указывает на бюджетный импульс, который, по оценкам аналитиков, остается мощным проинфляционным фактором. В базовом сценарии ЦБ закладывает возврат к целевым показателям инфляции лишь к 2027 году.

Текущая траектория допускает два варианта развития событий до конца года. Верхняя граница прогноза предполагает сохранение стоимости денег на текущем уровне, тогда как нижняя оставляет пространство для серии снижений по 25 б.п. на каждом из трех оставшихся заседаний. В последнем случае ключевая ставка может составить 13,25%. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, насколько устойчивым окажется текущий шок предложения и какими будут параметры бюджетной политики, которые станут известны в сентябре.