Банк России перед выбором: когда лекарство становится опаснее болезни

Реальная ключевая ставка держится на уровне около 10% почти год. Из-за замедления инфляции жесткость условий для бизнеса и населения де-факто только растет. Кредитование теряет темп, инвестиционная активность компаний падает, а обсуждения в корпоративном секторе все чаще сводятся к стоимости обслуживания долга вместо стратегий развития. Бюджетные расходы стабилизировались, а инфляционные ожидания рынка приближаются к целевым показателям ЦБ.

Высокая ставка провоцирует побочные эффекты, которые противоречат целям регулятора. Наглядный пример — рынок недвижимости. Несмотря на дорогие кредиты, цены продолжают расти, так как владельцы крупных депозитов получают рекордный процентный доход и ищут способы его реинвестировать. Таким образом, инструмент подавления инфляции создает новые дисбалансы, подпитывая приток капитала в отдельные активы. Во втором полугодии 2026 года экономике предстоит решить, не стала ли цена терапии губительной для структуры производства и деловой активности.