Дивиденды и капекс: почему прибыль Интер РАО стагнирует

Акционеры «Интер РАО» утвердили выплату 0,3214 рубля на акцию, что обеспечило доходность около 10% при направлении на эти цели четверти прибыли. Несмотря на лояльность к инвесторам, финансовые показатели компании находятся под давлением: рост операционных расходов и масштабная инвестиционная программа ограничивают потенциал роста чистой прибыли в ближайшие два года.

Заместитель главы компании Александр Думин обещает существенный рост финансовых результатов по мере реализации инвестпроектов, однако реальность 2026 года выглядит сложнее. В первом квартале капитальные затраты подскочили на 41%, достигнув 47,3 млрд рублей, что превысило операционную прибыль. Пик инвестиций в 270 млрд рублей ожидается в 2026 году, за которым последует лишь незначительное снижение до 215 млрд в 2027-м.

Текущего денежного потока недостаточно для финансирования строек, поэтому холдинг активно расходует накопленную «кубышку» — чистый кэш за год сократился с 348,3 до 312,5 млрд рублей. Дополнительным негативным фактором выступает снижение ключевой ставки: в 2025 году процентный доход обеспечил компании 80% операционной прибыли, но уже в первом квартале текущего года этот показатель просел с 20,9 до 14,2 млрд рублей.

Операционная эффективность также оставляет желать лучшего. Рост выручки на 18,6% на фоне повышения тарифов был практически полностью нивелирован увеличением затрат на топливо, передачу электроэнергии и закупки. Ожидать перелома тренда до ввода новых мощностей, таких как Каширская ГРЭС и Новоленская ТЭС, не стоит. Запуск ключевых объектов запланирован на 2028 год, когда компания начнет получать отдачу от текущих вложений через повышенные тарифы на мощность. До этого момента финансовое давление на отчетность, вероятно, сохранится.