Как распознать риск дефолта в портфеле облигаций

Российскому корпоративному сектору в 2026 году предстоит погасить 4,9 трлн рублей долга, что на 40% превышает показатели прошлого года. На фоне жесткой политики Центробанка уже 12 эмитентов столкнулись с дефолтами, а критический дефицит банковской ликвидности в 1,6 трлн рублей ставит под удар еще больше компаний.

Кредитные рейтинги сегодня перестали быть надежным индикатором безопасности. В условиях дорогих денег они часто опаздывают, не успевая отразить реальное финансовое состояние эмитента. Чтобы избежать потерь, частным инвесторам стоит сменить фокус с рейтинговых агентств на два ключевых параметра: ликвидность банковского сектора и операционный денежный поток (OCF).

Ежедневный мониторинг дефицита ликвидности — обязательная часть стратегии. Когда этот показатель растет, компании теряют возможность рефинансировать долги через банки, а рынок облигаций перестает давать им нужный объем заявок. Текущий уровень дефицита в 1,6 трлн рублей уже превысил пиковые значения второй половины 2024 года, когда число дефолтов начало стремительно увеличиваться.

Второй критический маркер — динамика операционного денежного потока. Показатель чистого долга к EBITDA не всегда показателен, так как он не учитывает изменения в оборотном капитале, которые чаще всего и провоцируют кассовые разрывы. Анализ компаний, допустивших дефолты в 2026 году — таких как «Вератек», «СибАвтоТранс» или «Роял Капитал», — подтверждает: у большинства из них OCF был либо отрицательным, либо недостаточным для обслуживания обязательств. Даже компании, которые ранее казались рынку «крепкими», вроде «Гарант-Инвеста», теряли устойчивость именно из-за дефицита денежного потока. В нынешних условиях стратегия «доходность любой ценой» становится опасной: безопаснее выбирать эмитентов с операционным потоком, кратно превышающим размер долга.