Китайские ИИ-акции рухнули на фоне завышенных ожиданий

За октябрь индекс CSI 300 снизился на 8,5%. Производители компонентов для ИИ-инфраструктуры Zhongji Innolight и Eoptolink потеряли около 60% относительно летних максимумов, а разработчики чипов MetaX и Moore Threads — примерно 50%. При этом на пике STAR50 оценивался почти в 250 годовых прибылей компаний из индекса. Даже после падения показатель составлял около 100 против примерно 30 у американского Nasdaq 100.

Росту котировок в предыдущие два года помогали господдержка и ожидания технологического прорыва. Пекин заинтересован в развитии полупроводниковой промышленности, робототехники и вычислительной инфраструктуры, а фондовый рынок должен был привлекать капитал для этих отраслей. Однако инвесторы стали воспринимать государственный интерес как гарантию будущей доходности. На размещении производителя роботов Unitree спрос розничных инвесторов превысил предложение примерно в 8000 раз; в первый день торгов акции MetaX подорожали на 700%, а Moore Threads — на 400%.

Высокие оценки оставляли компаниям мало пространства для разочарования: чтобы оправдать цену акций, им нужно было показывать быстрый рост прибыли. Но увеличение производства в Китае не всегда ведёт к росту доходов. На рынках электромобилей и солнечных панелей расширение выпуска сопровождалось жёсткой ценовой конкуренцией; теперь инвесторы опасаются похожего сценария для чипов и ИИ-оборудования. Риски усиливают ограничения США, слабый потребительский спрос и проблемы на рынке недвижимости.

В начале ноября рынок частично отыграл октябрьское падение на ожиданиях новых мер поддержки: CSI 300 прибавил 0,8%, а STAR50 — более 3%. Это произошло после сообщений о мерах местного Центробанка по вливанию ликвидности в отрасль. Однако дальнейшие возможности государства поддержать сектор остаются неясными. Технологический прогресс может изменить экономику, но это не означает, что покупка акций соответствующих компаний по любой цене принесёт инвесторам прибыль.