РЖД: разрыв между рыночной оценкой и госгарантиями

За девять месяцев текущего года погрузка на сети РЖД просела на 0,7%, а сентябрьские показатели оказались еще слабее — минус 1,2%. Несмотря на рост контейнерных перевозок на 4,9% и экспорта угля на 6,2%, общий физический объем грузов не позволяет компании показывать уверенную динамику без регуляторных мер. Государство компенсирует это повышение тарифов: с 1 октября они выросли на 8,5%, что напрямую поддерживает выручку в условиях стагнации перевозок.

Финансовые результаты первого полугодия выглядят оптимистично: доходы достигли 1,96 трлн рублей, а прибыль выросла до 32,5 млрд против 4,4 млрд годом ранее. Однако долговая нагрузка остается серьезным вызовом. Показатель чистый долг к EBITDA, по оценкам агентства «Эксперт РА», достиг 3,9х, а покрытие процентных платежей упало до 1,7 раза. При этом РЖД вынуждены поддерживать масштабную инвестпрограмму, которая в 2026 году потребует 783 млрд рублей на развитие инфраструктуры, включая БАМ, Транссиб и проект ВСМ Москва — Петербург.

Для инвесторов ситуация с РЖД остается примером того, как статус стратегического актива нивелирует рыночные риски. Высокий рейтинг компании базируется на ожидании, что государство продолжит субсидировать деятельность монополиста, используя тарифное регулирование и прямые вливания в капитал для обслуживания долга и финансирования капитальных затрат.